El Private Equity (2)

(English below)

Siguiendo con el post anterior, cabría puntualizar sobre qué se entiende por private equity, ya que en Europa se tiende a generalizar y confundir el término con el de venture capital o capital riesgo. Por el contrario, la escuela americana distingue entre dos conceptos:

-          Venture Capital: Se refiere únicamente a inversiones en estados iniciales o embrionarios, permitiendo la expansión de nuevos negocios. Hablamos por tanto de inversiones arriesgadas, ya que el negocio objeto de inversión no está todavía probado o suficientemente desarrollado. Como ejemplo, las start-ups. En esta categoría se podría incluir a los Business Angels, aunque en la mayoría de casos, su capacidad de inversión es menor que la de un fondo de PE, pero no por ello menos adecuada para proyectos a menor escala.

-          Private Equity: Los fondos de PE buscan oportunidades de inversión donde un negocio ya probado, demuestre capacidad para un crecimiento potencial realístico en un mercado expansivo. Este crecimiento potencial debe estar perfectamente documentado y soportado por un plan de negocio sólido y un equipo directivo profesional.

Y quien hay detrás de un Private Equity? De dónde sale el dinero? La mayoría de PE “levantan” (del inglés to raise funds) sus fondos mediante inversores institucionales, los cuales pueden ser bancos, compañías de seguros, fondos de pensiones e incluso el propio Estado. Su intención es la de obtener un rendimiento a largo plazo sobre el capital invertido evitando la volatilidad de los mercados.

Como se dijo anteriormente, el Programa Nacional de Reformas de España 2013 (http://estaticos.expansion.com/opinion/documentosWeb/2013/04/30/PNREspana2013.pdf) presentado por el actual gobierno incorpora algunas medidas que pretenden dar aire al sector del PE en España. Entre otras:

-          El PNRE 2013 pretende llevar a cabo actuaciones para “potenciar la dimensión internacional de los fondos de capital riesgo gestionados a través de AXIS (http://www.axispart.com/) y las actuaciones en formato fondo de fondos que permite un mejor aprovechamiento de las capacidades y especialización de operadores privados en el ámbito del capital riesgo”.

-          Implantación de FOND-ICO Global: Consiste en la creación del primer fondo de fondos públicos (1.200M€) español que promoverá la creación de fondos de capital riesgo privados que inviertan en empresas españolas en cualquiera de sus fases de desarrollo.

-          Aprobación de la modificación del marco legal del capital riesgo, reformando la ley reguladora de las entidades  de capital riesgo y sus sociedades gestoras (Ley 25/2005, de 24 de noviembre). Al parecer, dichas reformas pretenden dotar a la ley de más eficacia y realinear los incentivos fiscales hacia las actividades de capital riesgo en las fases tempranas del desarrollo de nuevas empresas.

A pesar de suponer un avance en materia de PE e internalización de la empresa española, parece difícil que estas medidas puedan llegar a ser realmente significativas cuando el crédito ofrecido a la banca y el abaratamiento del dinero no han sido trasladados a la economía real. La conclusión es sencilla: sin facilidades de financiación,  parece poco probable que el PE pueda aportar un plus de competitividad a la economía española. A pesar de ello, estas medidas pueden considerarse como un guiño a los numerosos fondos internacionales que ven en España una oportunidad con potencial de crecimiento.

ENGLISH: 

Following up on the previous post, one might point out what is really meant by private equity.  In Europe the term tends to refer both to “buy-in” “buy-out” strategies as well as venture capital. By contrast, the American School distinguishes between two concepts:

- Venture Capital: Refers only to investments in early stage, enabling new businesses to expand themselves. We speak therefore about risky investments as the business is usually not proven or sufficiently developed yet (i.e. start-ups). We can include in this category the business angels, although in most cases, their investment capacity is less than that of a PE fund, but no less suitable for smaller scale projects.

- Private Equity: PE funds seek investment opportunities where a business has been tested and with proven ability to deliver a realistic potential growth in an expanding market. This growth potential must be fully documented and supported by a sound business plan and a professional management team.

And who's behind Private Equity? Where does the money come from? Most PE raise their funds from institutional investors, which can be banks, insurance companies, pension funds and even the state itself. His intention is to obtain long-term performance on invested capital avoiding market volatility.

As stated earlier, the National Reform Programme of Spain 2013 (http://estaticos.expansion.com/opinion/documentosWeb/2013/04/30/PNREspana2013.pdf) presented by the current government includes some measures that are intended to provide some fresh air to the PE sector in Spain. Worth to mention is the following measures:

- The PNRE 2013 intends to carry out actions to "enhance the international dimension of the venture capital funds managed through AXIS (http://www.axispart.com/) via a fund of funds format that  allows better use of the capabilities and expertise of private operators in the venture capital sector. "

- Implementation of FOND-ICO Global: This involves the creation of the first Spanish public fund of funds (€ 1.200m) to promote the creation of private venture capital funds investing in Spanish companies at any stage of development.

- Approval of the amendment of the legal framework for venture capital, reforming the law governing venture capital entities and their management companies (Law 25/2005, of 24 November). Apparently, these reforms aim to provide a more effective law and realign tax incentives to venture capital activities in the early stages of the development of new businesses.

Although that will be a step towards progress for the Spanish PE industry and the internationalisation of Spanish firms, it seems unlikely that these measures can become truly meaningful if credits offered to the banking system and cheaper money have not been transferred to the real economy. The conclusion is simple: with no financing facilities, it seems unlikely that PE can provide any extra competitiveness to Spanish economy. However, these measures can be seen as a nod to the many international funds who regard Spain as an opportunity with growth potential.